观点：为什么我认为MakerDAO的MKR将跑赢大多数资产？

发布时间：2025-05-25 02:50:23 来源：除暴安良网 作者：宏观研究

几个月前的 MKR/SKY 报告中，我提出回购的重启，将使其在风险调整后的基础上跑赢大多数加密资产。自 2 月 20 日宣布回购以来：

· MKR 对比 BTC 上涨 46%，

· MKR 对比 ETH 上涨 70%，

· MKR 成为为数不多的年初至今（YTD）价格上涨的加密货币之一：+24%。

在本次更新中，我将从三个方面讨论为什么我认为这种趋势会继续：

1、推出 SKY 质押机制

2、强制 SKY 代币迁移（>10% 的供应将被销毁）

3、SPK 代币的挖矿计划

介绍 SKY 质押机制

目前，MKR/SKY 是一种将所有协议收益用于回购代币的代币。按照当前的回购速度，协议每月回购约 1500 万美元（每日 50 万美元），相当于每月回购流通供应量的约 1%（在所有加密项目中占比最高）。

4 月 30 日，Rune 在论坛发布了一项提案，计划启动 SKY 质押机制。根据提案，50% 的协议收益将分配给 SKY 质押者，以 USDS 支付。也就是说，每天约 25 万美元用于回购，25 万美元分配给质押者。

假设 33% 的 SKY 供应被质押，质押者预计可以获得 7-8% 的质押收益率。

强制 SKY 代币迁移

在同一更新中，还提到将进行从 MKR 到 SKY 的强制迁移：

由于 MKR 是最早的 ERC20 代币之一（自 2017 年上线），其中必然存在一些永久丢失的代币。这可能是由于私钥丢失、钱包遗失或持有者去世等原因。通过链上数据分析，我发现了一些「沉睡的 MKR 代币」，这些代币将不可避免地从供应中被销毁。

我基于合理假设，例如：「如果有 23,349 枚 MKR 代币在过去 4-5 年间没有发生过任何转移，我可以假设其中约 90% 已经永久丢失，也就是将被销毁。」根据这些假设，我预计大约 10 万枚 MKR 将因迁移而被销毁（约占流通供应量的 11.4%）。通过参考其他丢失代币案例（如 Aragon DAO），我认为这是一个保守估计。

以 2023 年的 Aragon DAO 代币（$ANT）为例，当时其交易价格低于金库价值。「金库掠夺者」或称 RFVooors 以低于净资产价值（NAV）的价格购买代币，并要求赎回金库以获取利润。这次行动成功了，随后启动了 ANT 代币迁移至新代币的流程以赎回金库价值。在这一过程中，大约 27% 的代币未被迁移，可推断这些代币已永久丢失。

因此，我预计未来几个月或几年内，将有 10-20% 的 MKR 被销毁，这将对代币价格形成支撑。此外，这次强制迁移可能促使更多中心化交易所（CEX）上线 SKY，这将带来额外的利好。

SPK 代币推出

Spark 是一个结合借贷市场与链上资产管理的项目，在几乎没有激励措施的情况下，2023 年第一季度就实现了 4000 万美元的收入。他们能够以补贴利率为 SKY 借入稳定币，从而在链上分配资本。

SPK 将是一种「公平启动/挖矿」代币，用户只能通过质押 USDS 或 SKY 来挖矿获取（具体经济模型可参考相关文档）。在代币发行的前两年，将分配 50% 的$SPK 激励。如果假设完全稀释估值（FDV）为 5 亿美元，其中 2.5 亿美元的价值将分配给 SKY/USDS 质押者。这不仅为原生代币提供了质押收益，还将促进 USDS 的增长，而 USDS 的增长将进一步推动未来更多的回购。

此外，还有其他子 DAO（subDAOs）或「星」项目即将上线（如 Solana Star、RWA Star 等），这些新项目的推出也将进一步助力回购计划。

稳定币法案（Stablecoin Bill）

预计「稳定币法案」（GENIUS ACT）将在 7 月或 8 月由特朗普签署。尽管该法案主要针对中心化稳定币发行方（因此对去中心化发行方影响不大），但这一政策叙事可能为 MKR/SKY 带来积极的市场推动力。据行业专家预测，该法案有望在 7 月或 8 月通过。

总结

稳定币是未来，是加密领域中最具盈利能力的项目之一。

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